近期，影響電解鋁行業的政策和事件頻出。其中環保限產方面，《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》、《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》等多項政策細則出臺；氧化鋁方面，8月起遼寧地區5地分別宣布氧化鋁項目停工停建，涉及總產能1850萬噸；自備電廠方面，吉林省大幅征繳燃煤自備電廠交叉補貼0.15元/千瓦時；環保限產方面。
根據我們的測算，本次（“2+26”城市，含河北省雄安新區、辛集市、定州市，河南省濟源市）受影響電解鋁在產產能總計960萬噸左右，如嚴格執行，采暖季期間將減少96萬噸電解鋁產量；受影響氧化鋁在產產能總計近3000萬噸，如嚴格執行，采暖季期間將減少近300萬噸氧化鋁產量（對應可生產150萬噸電解鋁），氧化鋁限產幅度略大于電解鋁；自備電征繳方面。吉林省0.15元/度的交叉補貼的征繳很可能推動其余各省對自備電廠進行適度的各項費用的征繳，以響應“國家發改委發布的三批降電價措施”。
而自備電廠費用的征繳將提升電解鋁行業的成本曲線，抬升鋁價，促進行業公平競爭；氧化鋁、炭素方面。在環保導致山西、河南地區部分鋁土礦礦山關停的影響下，鋁土礦價格上漲至500元/噸，倒推氧化鋁價格上漲至3000元/噸，與此同時炭素價格也已經跌到了行業的盈虧平衡水平，部分地區炭素價格已經開始反彈；在2018-2019年采暖季限產繼續執行、自備電廠相關費用征繳預期加強、氧化鋁/預焙陽極價格上行推升鋁價以及消費淡季庫存繼續下滑的四重催化下，鋁價震蕩上漲是大概率事件，具體節奏和強度將取決于政策的落地情況。
風險提示：行業政策落地不及預期，宏觀經濟持續惡化
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