近期，影響電解鋁行業(yè)的政策和事件頻出。其中環(huán)保限產(chǎn)方面，《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》、《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》等多項(xiàng)政策細(xì)則出臺(tái)；氧化鋁方面，8月起遼寧地區(qū)5地分別宣布氧化鋁項(xiàng)目停工停建，涉及總產(chǎn)能1850萬(wàn)噸；自備電廠方面，吉林省大幅征繳燃煤自備電廠交叉補(bǔ)貼0.15元/千瓦時(shí)；環(huán)保限產(chǎn)方面。

　　根據(jù)我們的測(cè)算，本次（“2+26”城市，含河北省雄安新區(qū)、辛集市、定州市，河南省濟(jì)源市）受影響電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能總計(jì)960萬(wàn)噸左右，如嚴(yán)格執(zhí)行，采暖季期間將減少96萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)量；受影響氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能總計(jì)近3000萬(wàn)噸，如嚴(yán)格執(zhí)行，采暖季期間將減少近300萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)量（對(duì)應(yīng)可生產(chǎn)150萬(wàn)噸電解鋁），氧化鋁限產(chǎn)幅度略大于電解鋁；自備電征繳方面。吉林省0.15元/度的交叉補(bǔ)貼的征繳很可能推動(dòng)其余各省對(duì)自備電廠進(jìn)行適度的各項(xiàng)費(fèi)用的征繳，以響應(yīng)“國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的三批降電價(jià)措施”。

　　而自備電廠費(fèi)用的征繳將提升電解鋁行業(yè)的成本曲線，抬升鋁價(jià)，促進(jìn)行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)；氧化鋁、炭素方面。在環(huán)保導(dǎo)致山西、河南地區(qū)部分鋁土礦礦山關(guān)停的影響下，鋁土礦價(jià)格上漲至500元/噸，倒推氧化鋁價(jià)格上漲至3000元/噸，與此同時(shí)炭素價(jià)格也已經(jīng)跌到了行業(yè)的盈虧平衡水平，部分地區(qū)炭素價(jià)格已經(jīng)開始反彈；在2018-2019年采暖季限產(chǎn)繼續(xù)執(zhí)行、自備電廠相關(guān)費(fèi)用征繳預(yù)期加強(qiáng)、氧化鋁/預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格上行推升鋁價(jià)以及消費(fèi)淡季庫(kù)存繼續(xù)下滑的四重催化下，鋁價(jià)震蕩上漲是大概率事件，具體節(jié)奏和強(qiáng)度將取決于政策的落地情況。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化